海上风电装机火热 海缆行业蓄势待发

　　自从2012年国家能源局提出《风电发展“十二五”规划》，我国海上风电建设开始萌芽。随着能源局明确近海风电、潮间带风电的上网电价每度分别为 0.85元、0.75元，《风电发展“十三五”规划》进一步提出，确保2020年我国海上风电力开工10GW，并网5GW，各地海上风电建设如火如荼，海缆行业也随着风生水起，成为海缆企业研发投入重点。笔者将通过行业总览、行业前景、行业产能消纳、行业竞争格局四个方面来深度解析海缆行业。
　　行业总览
　　在业务模式方面，采取“以销定产”的订单式生产方式，销售是生产经营的中心环节，采购、生产围绕销售展开。
　　在特点方面，行业也具有“料重工轻”的特点，定价=当期原材料价格的浮动+目标毛利+其他必要费用。
　　在海缆材料成本方面，金属材料占70%-80%其中铜占比60%-70%，高分子材料10%多，所以原材料价格波动比较剧烈的时候，行业一般采取开口合同。
　　在海缆回款方面，一般6-9月交付周期，行业普遍采用1441或者2431回款，分阶段预付款、备料款、交付款、质保金。
　　在项目招标方面，海上风电开发商项目招标时倾向于将海缆设计制造、集成敷设打包招标，以明确海缆系统的质量责任，总包成为了趋势。
　　行业前景：2018-2020年三年海缆市场容量达270亿元
　　中国十三五规划中提出，到2020 年，中国海上风电实现并网 5GW，开工建设 10GW。根据彭博的数据，地方政府实际规划项目远超国家十三五规划，中国地方政府目标2020年海上建成装机容量13.52GW，2030建成装机容量85.96GW。
　　表1 地方政府海上风电规划 (数据来源：WIND，方正证券)

　　海底电缆占海上风电总投资额的比例约11%，以标准项目300MW海上风电为例，离岸20-30公里，需要海缆5.5-6亿元。2020建成装机容量13.52GW，则大约需要海缆270亿元；2030建成装机容量85.96GW，海缆需求量达1720亿元。
　　行业产能消纳：沿海各省都能消纳其规划产能
　　由上表可以看出，海上风电规划装机容量较大的省份是广东、江苏等沿海省份，沿海省份都是能源消费大省，能源结构仍以煤、石油等化石能源为主，面临巨大的资源和环境压力，发展海上风电等新能源，沿海省份需求较为迫切。
　　《国家能源局关于建立可再生能源开发利用目标引导制度的指导意见》要求到2020年全社会用电量中非水可再生能源电力消纳量比重达到7%，而广东省2016年的占比只有1.9%，为实现该目标，广东省必须加快发展海上风电等可再生能源。江苏省2020-2030年调峰缺口会越来越大，其规划预计风电可省内消化。山东省目前电网以火电为主，2015年装机缺口15.27GW，2020年预计装机缺口31.45GW，可开发风电和核电来填补较大的缺口。
　　全国范围来看，各省十三五规划都不同程度的进行小锅炉和燃煤发电产能的出清，而电力消费却不断增长，这必将推进海上风电进程。
　　表2 沿海各省用电缺口 数据来源：WIND)

　　行业竞争格局：国外竞争者未进入国内市场，国内企业四分天下
　　海底电力电缆市场门槛较高，国内外市场参与者较少，国内外海底电力电缆市场竞争格局相对集中且稳定。国际上虽有普睿司曼、瑞士ABB、法国耐克森与日本住友电工的知名企业，但国外竞争者目前还未进入国内市场；国内市场基本被东方电缆、中天科技、亨通光电以及青岛汉缆四家企业占据。
　　

图1 国内四家市场份额 (资料来源：公司公告)

　　结语
　　政府对海上风电的大力支持，以及海上风力发电成本的逐步下降，海上风电开工建设迎来高峰期，海缆行业也将随之逐步爆发。投资者可重点关注海缆行业，以及海缆企业业绩增长带来的投资机会。